¿Hawaiian Electric es un caso perdido o está en la papelera de gangas? (BOLSA DE NUEVA YORK: ÉL)

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A raíz de los incendios que destruyeron la mayor parte de la ciudad de Lahaina en la isla de Maui, Hawaii, ya se había llegado a un veredicto de culpabilidad y el circo mediático condenó a Hawaiian Electric (NYSE:HE) por causar los desastres; Los observadores, incluso antes de que se completara una investigación exhaustiva, compararon este evento con los incendios de 2018 en California, donde la empresa de energía PG&E (PCG) fue considerada responsable y, frente a obligaciones potenciales de hasta 30 mil millones de dólares, tuvo que declararse en quiebra en 2019.

Los abogados han iniciado un mínimo de cuatro acciones legales contra Hawaiian Electric. Estas demandas afirman que la empresa mostró negligencia en la gestión y mantenimiento de sus líneas de transmisión y se abstuvo de implementar cortes de energía para evitar la ignición de incendios por cables eléctricos durante casos de vientos elevados y condiciones áridas.

La conclusión es que Hawaiian Electric es un caso perdido; enfrentará reclamaciones por miles de millones y seguramente sufrirá la misma suerte que afectó a PG&E y, como consecuencia, el precio de las acciones cayó un 75% entre el 9 y el 25 de agosto de 2023.

En nuestra opinión, siendo contrarios, vemos esto como una oportunidad única en la vida para hacerse con acciones de HE a un precio favorable, porque creemos que la empresa podrá demostrar que no es totalmente responsable de todos los daños y pérdidas. de vida que estos tristes acontecimientos visitaron en la isla de Maui.

HE comprende dos negocios: un negocio de servicios públicos y un banco regional; Suponiendo que la empresa tuviera que disolverse y ponerse a la venta, intentemos obtener una valoración simple de suma de las partes.

Si observamos el último informe trimestral, podemos ver que la empresa tiene propiedades y equipos por valor de 5,5 mil millones de dólares, alrededor de 900 millones de dólares en activos corrientes y 400 millones de dólares en otros activos. La deuda a largo plazo asciende a 1.700 millones de dólares, el pasivo corriente a 700 millones de dólares y otros pasivos a 1.900 millones. Restando la deuda del pasivo, el negocio de servicios públicos vale aproximadamente 2.500 millones de dólares.

Finanzas eléctricas hawaianas

Finanzas eléctricas hawaianas

American Savings Bank es una subsidiaria de propiedad total de Hawaiian Electric; fundado en 1925, es un banco sólido y sus ganancias han aumentado trimestre tras trimestre y año tras año; en el último informe trimestral (segundo trimestre de 2023) declaró 20,2 millones de dólares en ingresos netos y 495 millones de dólares en capital contable. Para el año fiscal 2023 reportó ganancias netas por $80 millones; sus competidores más cercanos, Bank of Hawaii (BOH) y First Hawaiian (FHB), cotizan a una relación precio-beneficio promedio de 10 y una relación precio-beneficio promedio de 1,4; Si aplicamos estos ratios a American Savings, llegamos a un valor para el banco de entre 700 y 800 millones de dólares.

Sumando el valor del negocio de servicios públicos al banco, podemos estimar que la valoración del holding es de aproximadamente 3.200 millones de dólares.

Al comparar los acontecimientos de California que llevaron a PG&E a declararse en quiebra con los acontecimientos de Hawaii, se debe considerar una diferencia significativa: las leyes de California simplifican el proceso de atribuir responsabilidad a las empresas de servicios públicos por los incendios forestales provocados por sus equipos, independientemente de si se establece o no negligencia. . Por el contrario, en Hawái, los demandantes deben probar la negligencia de Hawaiian Electric para poder establecer la responsabilidad de la empresa de servicios públicos.

Además de eso, PG&E ha sido considerada responsable de una larga lista de incendios forestales que destruyeron un total de 550 mil acres, 22 mil estructuras y causaron un total de 102 muertes. En comparación, los incendios atribuidos a Hawaiian Electric quemaron un total de 2.100 acres (27 veces menos) y destruyeron 2.200 estructuras (una décima parte). Si bien cada vida debe considerarse invaluable y es probable que el número de muertos en Maui sea superior a 102, cuando se le encomiende evaluar la compensación monetaria por el desastre, un jurado debe considerar debidamente la magnitud contrastante de los daños causados ​​por PG&E. en múltiples instancias a lo largo de los años en comparación con el incidente singular asociado con HE.

A pesar de la gran cantidad de daños atribuidos a PG&E y de enfrentar responsabilidades de más de 30 mil millones de dólares, la compañía llegó a un acuerdo de 13,5 mil millones de dólares.

Según Fitch, Hawaiian Electric podría afrontar reclamaciones de hasta 3.800 millones de dólares; Si llega a un acuerdo en los mismos términos que PG&E, puede esperar pagar alrededor de 1.500 millones de dólares.

Sin embargo, al calcular sus pasivos por 3.800 millones de dólares, Fitch asumió que se demostrará más allá de toda duda razonable que Hawaiian Electric es totalmente responsable del inicio de los acontecimientos que causaron tal catástrofe.

Sin embargo, ¿se debe considerar a ÉL responsable de todo lo que ocurrió después de que los incendios comenzaron a extenderse o algunas de las responsabilidades en relación con los daños y la pérdida de vidas resultantes deben atribuirse a otra persona?

Para empezar, ¿por qué no se activaron las sirenas públicas de emergencia? Según los funcionarios, "las sirenas se utilizan para alertar al público para que busque información adicional; no necesariamente indican una evacuación", por lo que los residentes tuvieron que confiar en otras tres formas de alertas de emergencia: alertas enviadas a dispositivos móviles, a estaciones de radio y televisión locales. y a través del sistema de notificación para residentes del condado de Maui.

¿Es esto aceptable? Las sirenas de emergencia están diseñadas para transmitir una alarma inmediata y altamente audible a la población; Por supuesto, no los escuchas sonar todos los días y cuando lo hacen, las personas son alertadas instantáneamente de que algo malo está sucediendo y se les pide que tomen medidas.

¿Son los otros sistemas de alerta enumerados igual de eficaces para transmitir el mensaje de que existe un peligro inmediato? En nuestra opinión no, por las siguientes razones:

Alertas enviadas a radio y televisión locales: ¿qué pasa si mi televisión y mi radio están apagados o el volumen está bajo o estoy en el baño o afuera? Resultado: ineficaz

Alertas enviadas a dispositivos móviles: es menos probable que los niños y los ancianos tengan un teléfono móvil en la mano la mayor parte del tiempo; Además de eso, incluso si escuchara el sonido de notificación de mi teléfono, ya que suena muchas veces al día, probablemente no le prestaría mucha atención como lo haría con una sirena de alarma pública. Resultado: ineficaz

Sistema de notificación para residentes opcional: asumimos que este sistema también se basa en notificaciones telefónicas, por lo que se aplica lo anterior. Además, ¿qué porcentaje de la población estaba suscrita al servicio? Resultado: ineficaz

¿Por qué no hubo suficiente agua para apagar los incendios? ¿Es esto también culpa de HE o quizás las infraestructuras hídricas envejecidas (y los encargados del mantenimiento) también sean en cierta medida responsables?

También es posible que las autoridades no estuvieran equipadas para hacer frente a incendios de tan gran escala. En un plan de gestión de emergencias emitido por el estado de Hawái en febrero de 2022, se evaluó que los incendios forestales presentaban riesgos bajos a medios en varias dimensiones, incluido su impacto en las personas, las propiedades, el medio ambiente y la eficacia de las operaciones del programa de gestión de emergencias.

Hawaii.gov

El 27 de agosto, HE confirmó oficialmente que el origen del incendio matutino en Lahaina se atribuyó, de hecho, a líneas eléctricas derribadas por fuertes vientos; pero también culparon al Departamento de Bomberos del condado de Maui porque tras responder al incidente, lo declararon contenido y abandonaron el lugar, sin percatarse de que un segundo incendio forestal estaba a punto de estallar en las cercanías.

En relación a este hecho, la empresa eléctrica afirmó que el tendido eléctrico, para ese momento, ya había sido desenergizado y que posee evidencia documentada que sustenta tal afirmación. Como resultado, la empresa sostuvo que no debería asumir ninguna responsabilidad por este incendio en particular.

Una investigación del Wall Street Journal detalla que a lo largo de varios años, creció la preocupación entre las autoridades de bomberos locales por la proliferación de pastizales invasores que invadían las plantaciones de azúcar abandonadas situadas sobre la capital histórica de Hawái. Estas hierbas invasoras, caracterizadas por su alta inflamabilidad, ya habían sido responsables de provocar una serie de incendios en los campos baldíos durante temporadas pasadas. A lo largo de casi diez años, una sucesión de informes advirtió constantemente a los funcionarios estatales y del condado de Maui sobre los riesgos inminentes de incendio asociados con estos pastos. Estas preocupaciones quedaron bien documentadas en las transcripciones de las reuniones del condado celebradas a lo largo de varios años, pero tanto las autoridades del condado como las estatales no tomaron medidas.

Como es habitual, la oportunidad está entrelazada con el riesgo. Si la empresa no logra contrarrestar con éxito el argumento de los demandantes, que postula que los incendios se debieron a cables eléctricos activos que impactaron en el suelo debido a los fuertes vientos y al mantenimiento inadecuado de la infraestructura, es muy probable que pueda enfrentar reclamaciones por un total mínimo de cuatro mil millones de dólares. , y se verá obligado a declararse en quiebra. Además, existe la posibilidad de que la investigación en curso descubra más casos de mala conducta dentro de la empresa o que el eventual recuento de daños y pérdida de vidas supere las estimaciones iniciales, imponiendo así una mayor indemnización. Como consecuencia, la valoración actual puede incluso ser demasiado optimista y el precio de las acciones puede caer significativamente a medida que el panorama se vuelve más claro.

Probablemente pasarán meses antes de que las autoridades emitan un informe final sobre los incendios en Maui; Mientras tanto, las acciones de Hawaiian Electric están a punto de experimentar una volatilidad considerable, debido a la incertidumbre que abarca tanto el alcance de la responsabilidad atribuida a la empresa como la magnitud de la compensación que podría verse obligada a proporcionar.

En nuestra opinión, existen importantes disparidades entre los acontecimientos de California, donde se declaró a PG&E plenamente responsable de la serie de incendios que causaron enormes devastaciones y muertes a lo largo de muchos años, y este único acontecimiento, en el que se aplican diferentes legislaciones estatales. No se ha establecido una relación causa-efecto definitiva en relación con el segundo incendio que finalmente se extendió a la ciudad de Lahaina, y aún no se ha determinado el alcance total de las responsabilidades por los acontecimientos que siguieron al incendio inicial.

Estas diferencias están preparadas para desempeñar un papel fundamental en la configuración de la resolución final de estos desafortunados sucesos. Potencialmente, podrían permitir a Hawaiian Electric entablar negociaciones y llegar a un acuerdo que esté significativamente por debajo de los 3.800 millones de dólares estimados proyectados por Fitch, posiblemente menos de 1.000 millones de dólares en nuestra opinión.

Teniendo en cuenta que la empresa tiene un valor contable de 2.500 millones de dólares, el precio volátil que están experimentando las acciones puede ofrecer valiosas oportunidades para iniciar una posición larga.

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Divulgación del analista: No tengo/tenemos ninguna posición de acciones, opciones o derivados similares en ninguna de las empresas mencionadas, pero podemos iniciar una posición larga beneficiosa mediante la compra de acciones o la compra de opciones de compra o derivados similares en HE durante el próximo 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No recibo ninguna compensación por ello (aparte de Buscando Alfa). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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